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這輪美股“狂歡”又要結(jié)束了?

來源:英為財情

標普500指數(shù)自最近3800點的低點以來已經(jīng)上漲了大約10%。其次,標普500指數(shù)從其“熊市”低點(約3500點)到最近的高點上漲了約19%。再者,從去年10月的低點到今年2月初的近期高點,標普500指數(shù)上漲了近20%。有些人可能會把這一舉動稱為新一輪牛市的開始。然而,這可能是一次重大的熊市反彈,標普500指數(shù)可能有更大的下滑空間。

Seeking Alpha分析師Victor Dergunov表示,標普500指數(shù)可能已經(jīng)達到了另一個近期高點,非常擔心美國經(jīng)濟的整體狀況。如果“main street(美國實體經(jīng)濟)”停滯不前,“wall street(美國股票市場)”可能會受到影響,而隨著特定銀行面臨和處理某些問題,違約增加可能會在未來幾個月導致波動性飆升。

技術(shù)面惡化


(資料圖片僅供參考)

Dergunov指出,下一個問題可能是違約率大幅上升,同時消費者狀況惡化,這是由于高通脹和緊縮貨幣環(huán)境導致的借貸成本上升的雙重打擊。因此,由于持續(xù)的經(jīng)濟挑戰(zhàn)、不斷惡化的情緒和不斷惡化的技術(shù)面,股市可能會經(jīng)歷大幅調(diào)整,在最壞的情況下,可能會使標普500指數(shù)回落,重新測試3500點或創(chuàng)下新低(3000-3200區(qū)間)。

Dergunov認為,除非標普500指數(shù)能夠突破4200點的阻力位,否則股市可能在近期逆轉(zhuǎn)并下行。不過,該分析師指出一些股票可能已經(jīng)觸底。例如,Dergunov認為特斯拉(TSLA.US)不會再跌至100美元,英偉達(NVDA.US)不會再跌至105美元,Meta(META.US)也不會再跌破90美元。因此,高質(zhì)量的科技股可能已經(jīng)觸底,但其他重要的市場領(lǐng)域可能還沒有觸底。Dergunov表示,在回調(diào)過程中,我們應(yīng)該看到包括科技股在內(nèi)的各個板塊的重大買入機會。

從技術(shù)層面來看,標普500指數(shù)似乎超買,股市缺乏足夠的催化劑在短期內(nèi)大幅推高股價。Dergunov提到,RSI、CCI、全隨機指標和其他技術(shù)指標暗示著下跌即將到來;這種動態(tài)并不意味著我們(目前)正在顯著地向新的低點移動,但我們應(yīng)該保持謹慎,因為拋售壓力可能很快就會增加。此外,如果標普500指數(shù)沒有很快突破4200點,它將形成一個頭肩頂模式,這是另一個需要考慮的負面技術(shù)因素。

企業(yè)違約風險上升

到目前為止,并不是所有重要的美國公司都擁有良好的信用評級。相反,許多公司評級處于B至BBB區(qū)間,甚至也有公司評級為B-。這說明企業(yè)信用等級正在惡化。許多公司將需要在更高的利率制度下整合債務(wù),這導致債務(wù)支付高于預(yù)期,違約風險增加。

盡管公司債券收益率的大幅上升令人擔憂,但考慮到具有挑戰(zhàn)性的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和緊縮的貨幣氛圍,這并不令人意外。自2022年開始以來,垃圾債券的利率已從4%上漲至8%,大約翻了一番。也許更糟糕的是,在“投資級”公司債券上也有類似的動態(tài),收益率從2%左右上升到4%以上。

美國“投機級”債券違約率處于歷史低位,這一現(xiàn)象令人不安。從歷史上看,超低水平的垃圾級債券違約發(fā)生在衰退之前或衰退前后。更長期的高利率政策應(yīng)該會繼續(xù)導致違約上升。包括法國巴黎銀行在內(nèi)的一些分析師預(yù)計,垃圾級債券違約率將在2023年升至5%,并持續(xù)到2024年,直到利率上升的壓力得到緩解。

Dergunov預(yù)計,隨著投資者在長期債券中尋求避風港,美國短期國債收益率將超過長期國債。而在經(jīng)濟衰退之前,美國國債收益率曲線通常會出現(xiàn)類似的倒掛現(xiàn)象,因為投資者試圖為他們的長期債券投資組合鎖定更高的收益率。這種動態(tài)也意味著,美聯(lián)儲的利率政策可能即將轉(zhuǎn)向,這將進一步壓低長期美國國債的收益率。

“壞消息就是壞消息”

有一段時間,市場習慣于將糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)等同于好消息。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是,隨著經(jīng)濟消息惡化,市場認為美聯(lián)儲將不會激進加息,利率上升的可能性較低。然而,目前可能正處于一個拐點,市場可能會再次對糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)消息做出負面反應(yīng)。

本周最重要的報告便是將于周五公布的非農(nóng)就業(yè)報告。2月份美國非農(nóng)就業(yè)人口增加了31.1萬人,盡管這一數(shù)字高于普遍預(yù)期,但股市的反應(yīng)相對較好

除了高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)之外,市場對許多經(jīng)濟數(shù)據(jù)并沒有做出負面反應(yīng)。這種動態(tài)可能會持續(xù),因為最重要的數(shù)據(jù)還沒有顯示出衰退。

然而,在月度非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長近一年來均超預(yù)期的情況下,如果就業(yè)市場比預(yù)期更糟糕,市場的反應(yīng)將是不利的,因為這將表明消費者和經(jīng)濟的其他關(guān)鍵要素面臨明顯而現(xiàn)實的危險。市場預(yù)計非農(nóng)就業(yè)人口將增加約24萬,但如果非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅低于20萬,股市可能會下跌。此外,一份遜于預(yù)期的就業(yè)報告可能意味著未來預(yù)期的向下修正和更多的勞動力市場數(shù)據(jù)將低于預(yù)期,進而導致股價下跌。

估值仍遠未達到便宜的水平

首先,美股的周期調(diào)整市盈率(CAPE)正從自互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代以來的最高水平回落,美股最近的CPAE高點位于37-38之間,目前降至29.24附近,但仍處于非常高的水平。對于美股來說,估值適度下降是有建設(shè)性的,但最近并未出現(xiàn)估值重置的情況。

雖然許多優(yōu)質(zhì)科技股被拋售(恐慌性拋售)到極度超賣和低估的水平,但許多股票可能還沒有看到低點。Dergunov指出,CAPE將繼續(xù)回落,直到到達22-24附近;這種動態(tài)意味著標普500指數(shù)可能會再次下跌約20-25%,這表明熊市的真正底部可能在未來幾個月達到3000-3400點左右。

此外,Dergunov強調(diào),他的估計可能是保守的,因為過度下跌可能導致大量拋售,恐慌性拋售和投降,導致主要股票指數(shù)和個股跌至低于預(yù)期的水平。

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